2024年以来，美股不断创下历史新高。8月初，美股经历较大的回调，随后恢复上涨。年初至今，标普500指数涨幅超22.7%，道琼斯工业指数也超过13.9%。

华尔街大行摩根士丹利认为，市场已经积极提前定价美国大选的结果，因此，无论谁获得胜利，美股都会下跌。

对中国市场而言，美国大选的影响除了体现在情绪上外，最为直接的就是贸易与产业政策。今年以来，中国经济“内冷外热”，外需是主要支撑，也拉动出口板块的表现。究其原因，一方面来自全球产业链重构下新兴市场固定资本开支需求，表现为建材和机械设备出口，贡献出口增速的80%，另一方面来自美国宽松交易下居民地产和相关耐用消费品的需求，体现为家具、家居和家电品类出口回暖，贡献出口增速的近20%。

在当前内需较弱的情况下，外需和出口链能否维持韧性是关乎未来增长的关键，也将直接决定市场期待的增量刺激政策是否紧迫。美国大选结果与出口直接相关，直接决定贸易壁垒是否会大幅升级。特朗普与哈里斯在关税立场上存在巨大差异,前者主张更大范围和更高幅度的全面关税，后者则是维持关税现状但更加聚焦重点行业，因此其影响程度和方向也会大相径庭。

那么，特朗普上台对中国股市的影响?

短期来看，特朗普上台对美债收益率构成支持，也即同时对美元构成较大的支持。这对于刚刚打开的中国货币政策的活动空间相当于又盖上了一个帽子，对港股和A股市场的流动性和估值都会形成压力，整体偏利空。

长期来看，如果特朗普当选，将对A股或造成一定的压力。

2017年至2019年，美国政府宣布关于中国进口产品的相关政策但未实施时，市场或先大幅下跌，再缓慢回升。从关税政策正式实施前后60个交易日的市场表现来看，在List1、List2、List3的关税实施中，由于加征的关税较高（达到25%），并且影响范围广泛（两次加税涵盖了2500亿美元的进口产品），市场在政策实施后的60个工作日内呈现出明显的下降趋势，并且波动较大。

中美贸易摩擦三次急挫市场风险偏好

数据来源：Wind

当然，以上分析都是只是基于历史经验、逻辑推导、以及当前市场走势的一个预测，并不能够作准。随着大选临近，实际任何事情都可能发生，摇摆州的突然变向，以及铁蓝州或铁红州的“叛变”都有可能发生。

就像2016年大选，所有人都认为希拉里铁稳的情况下，却被特朗普反超。而2020年，几乎没有胜算的民主党，却意外收复了原本归属特朗普的蓝墙三州，最终实现翻盘。

而且根据历史经验，真正的市场趋势往往要到选举结果出来之后一周的时间，才能真正通过市场力量博弈最终形成。